杨德龙：大量破净和破发同时出现说明市场处于底部区域

今年A股市场在4月份之前出现了一波强劲回升，但是随后出现了比较大的回落，市场在近期比较低迷，客观上也促使市场出现“破净潮”，高达10%的上市公司出现了破净，也就是股价跌破每股净资产。

主要有两部分公司，一部分是传统的周期性行业，比如说像煤炭、钢铁、化工，这些行业在当前经济增速下行的时候，行业景气度较差，所以他们的股价也跌破了净资产，并且可能有长期都在净资产之下运行的风险。另一部分是盘子比较大，未来盈利预期会下降的行业，比如说银行股，很多银行股价也低于每股净资产，主要是银行的高速增长期已经过了，未来的盈利增长可能会降到个位数，这就会导致银行股的股价跌破每股净资产。

大量破净股的出现，也说明了市场已经接近底部，从历史上来看，往往在破净潮出现之后，大盘会见到底部，现在来看，市场在3000点之下属于历史大底的位置。我也一直坚持这个观点，从外资的流向也可以看出，外资在通过沪港通、深港通大量流入A股市场，来抢筹优质股票，应该说这些都表明目前市场是具有底部特征的。

破净股出现后能否来投资？是很多投资者关注的问题，我觉得要分情况讨论，对于一些短期股价由于大盘低迷而跌破净资产的公司，可能后期还有机会，比如说股份制银行、一些地产公司，它们的盈利增幅下降，是和当前宏观经济有关的。这些公司破净之后，有可能后期还会长回来，但是有一些公司是属于经济转型可能要淘汰或者要减少的公司，比如说像钢铁、化工等周期性板块，它们的盈利增长已经结束，而现在我国也已经进入到后工业化时代。工业化完成之后，对于他们的需求在下降，这些公司即使破净了，可能也没有太大的抄底机会了。在股价上也可以看到，这些周期股在近期出现了一波反弹，但很快又停止了上涨。这说明大家对于他们盈利增长的持续性是质疑的，对于他们未来的投资机会是相对比较保守的，这类公司可能就不能按照破净去抄底了。

破发其实说明了现在新股发行更加市场化，最近破发的一类是科创板的公司，科创板实施注册制，也就是投资者来询价，取消了近23倍市盈率的限制，这样的话，市场询价的价格可能会比较高，这就导致一旦上市，就有可能破发，因为定价就已经充分反映了大家对它的预期。其实在欧美市场、香港市场新股破发是很常见的现象啊。

最近破发的另一类是近期上市的一些大的银行股，银行股本身在A股市场上很多就是扩建的，在询价的时候，因为银行股的市盈率往往都是10倍左右，离23倍市盈率的上限相差很远，相当于市场化定价的模式，没有触碰到23倍市盈率的指导线，这些银行股在上市之后，由于市场低迷，所以他们的破发也在情理之中，特别是一些银行股比较大，可能在上市的时候，对于市场资金面也会形成一定的压力。所以破发，我认为和市场大的环境以及新股询价、定价机制是有关系的。

破发和破净同时出现，一方面说明市场处于底部区域，但投资者信心不足，市场走势低迷这是无疑的。另一方面也意味着市场有见底的信号，将来出现回升、出现反弹，也是可以期待的。在新股发行体制改革的背景下，将来出现破发可能也是一种常态，所以投资者要打破那种“新股不败”的神话，打新要考虑是否会存在破发的可能，是否可能会亏钱，这也是A股市场逐步市场化的一个体现。